一、事件概述

    公司2019年上半年实现营收10.84亿元, 同比增长9.43%;归母净利润8560.03万元,同比下滑 47.56%;扣非净利润 6154.86万元,同比下滑 54.37%。

    二、分析与判断

    车载导航领军企业,大集团合作奠定长期增长基础

    公司在车载导航前装市场市占率稳定在 38%-40%区间,多年深耕汽车产业链带来稳定的市场优势。年内国家发改委等十部委发布《进一步优化供给推动消费平稳增长,促进形成强大国内市场的实施方案》,制定六大措施促进汽车消费,有望对车市形成政策托底。与此同时,公司与戴姆勒、宝马两大集团分别签署 2020年至2024年、2021年前导航电子地图销售协议,为长期增长奠定重要基础。

    以地图为核心布局智能驾驶,新增订单彰显领先地位

    自动驾驶地图方面,公路采集和产业化落地均处于领先地位。高质量数据已高效覆盖全国超过 21万公里高速,在 2019年覆盖全国全部高速路网,采集里程在国内行业领先。公司自主研发的自动驾驶解决方案完成了 5000公里京昆高速无重复道路路测。

    2019年 2月,公司与宝马汽车公司签署协议,将为其在中国销售的 2021年-2024年量产上市的宝马集团所属品牌汽车提供 Level3及以上自动驾驶地图产品和相关服务,也是国内第一个 Level3及以上自动驾驶地图订单。订单的获取充分展现公司领先地位。

    芯片、车联网业务再取成果,生态化建设持续推进

    公司的 IVI、 AMP 芯片已经在后装市场取得一定优势, MCU 芯片于 18年量产,TPMS 芯片计划 19年量产。随着汽车销量的回暖,相关业务景气度有望回升。

    同时,公司于 2019年 8月与宝马集团签订协议,将为其所属品牌汽车提供包括动态交通信息、路径规划等在内的车联系统相关服务。公司目前车联网服务已经涵盖后台内容、动态信息、云端到操作系统、终端硬件,形成全生态车联网服务解决方案。此次获得大型车厂订单有望打造标杆效应,加速相关业务发展。报告期内公司车联网业务收入增速达到 38.16%,为近三年同期的新高。

    三、投资建议

    公司导航、芯片等业务与汽车销量关联度较高,同时公司持续高研发投入以保持技术优势,因此短期内业绩承压。但智能驾驶是政策大力支持领域和汽车产业重要发展方向,L3智能驾驶推广已是大势所趋,行业有望加速成长,公司在智能驾驶领域的领先布局将带来长期价值。预计 19-21年 EPS 分别为 0.25/0.32/0.41,对应PE 分别为 59X、 47X、 36X。公司近三年平均 PE(TTM) 117X,公司当前 PE(TTM)66X,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    芯片业务增长不及预期,高精度地图落地进度不及预期。